2025年12月15日，万联证券发布了一篇银行行业的研究报告，报告指出，总量平稳，结构分化。
报告具体内容如下：
事件： 2025年12月12日，央行发布《2025年11月金融统计数据报告》。 投资要点：
11月社融存量同比增速8.5%，增速环比持平：11月，社融新增2.49万亿元，同比多增1597亿元。11月社融同比多增，受企业债同比多增支撑，而政府债和新增贷款均同比少增。其中，企业债融资规模4169亿元，同比多增1788亿元，政府债净融资规模为1.2万亿元，同比少增1048亿元。11月末，社融存量规模440.07万亿元，同比增速8.5%，增速环比持平。其中，2025年1-11月，社融新增合计33.39万亿元，同比多增3.99万亿元；政府债净融资额达到13.15万亿元，同比多增3.61万亿元，政府债是支撑社融同比多增最重要的力量。我们预计社融增速在年内或仍会小幅回落。
信贷需求仍然偏弱：11月，贷款增加3900亿元，同比少增1900亿元。11月末，金融机构人民币贷款余额271万亿元，同比增长6.4%，环比下降0.1%。居民端，11月减少2063亿元，同比多减，其中，短期贷款减少2158亿元，同比多减，中长期贷款增加100亿元，同比少增。企业端，11月新增6100亿元，同比多增，其中，短期贷款增加1000亿元，同比多增；中长期贷款增加1700亿元，同比少增；票据融资增加3342亿元，同比多增。总体看，居民部门融资需求仍偏弱，企业部门融资需求扩张，不过以短期需求为主。
M1同比增速4.9%，增速环比回落：11月，M2同比增长8.0%，增速环比回落0.2%；M1同比增长4.9%，增速环比回落1.3%。11月新增人民币存款1.41万亿元，同比少增7600亿元，人民币存款余额同比由10月的8.0%降至7.7%。
投资策略：11月金融数据呈现总量和结构的分化，政策发力的效果继续体现，宏观经济内生动能尚待修复。银行端，我们预计2025年和2026年上市银行整体营收与归母净利润增速或将延续企稳态势，整体风险抵补能力仍较强。考虑到当前银行板块股息率仍具有吸引力，长线资金持续增配银行板块方向明确，上述资金的持续配置有助于夯实板块估值下限。
风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。
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